◆服装价值链上移，品牌服饰享受溢价

　　品牌通过让消费者感知质量、价值和独特性，愿意为有品牌的商品支付高于无品牌商品的价格，称为品牌溢价。在服饰消费中，品牌能够直接创造价值，让服饰的生产和消费脱离低端的成本价格战，进入品牌盈利时代。从服装产业链来看，品牌位于微笑曲线上方，品牌运营能够获得40-50%的商业价值。从国内实践来看，近三年品牌服饰毛利率在30%左右，而整体服饰行业毛利率在10%左右。

　　高级时装兴盛于法国，高级成衣在英国发展至鼎盛，美国市场则是大众成衣的聚积地。从国际历史来看，中国的品牌服饰发展更接近于自下而上的美国发展模式，服装从无品牌到公司品牌的诞生、逐渐涌现设计师品牌、最后发展为多品牌运作的大型服饰集团。我国品牌服饰起步于20世纪90年代，发展时间较短，各细分市场所处的行业发展阶段差异较大。

　　◆三力量推动消费升级，品牌服饰成长空间广阔

　　我们从宏观、行业和公司的层面探讨了品牌服饰的发展趋势，认为未来市场空间广阔。
　　从宏观来看，我国在2008年GDP首次突破3000美元，标志着进入英克尔斯现代化理论的中等发达阶段，消费全面升级，国际经验显示服饰消费又将先于其他消费品升级；

　　从行业层面看，国际和我国城乡服饰人均消费量有很大差距，为品牌服饰市场维持较长期20%以上的增长提供了广阔的空间；
　　从公司层面来看，我们通过对比各个细分市场在不同地区的行业龙头市场占有率，发现我国各细分行业市场占有率距离国际平均水平尚有差距，除女鞋外，其他细分行业企业巨头尚未形成，即使是国内行业龙头仍有巨大的市场整合空间。

　　◆把握行业生命周期，他山之石可以攻玉

　　结合我国经济及产业环境、行业发展历史，以及现阶段的行业规模与增速、市场集中度和龙头公司表现，我们对品牌服饰细分行业所处的生命周期与发展阶段进行了界定：

　　户外与童装为引入期行业，市场规模均小，而户外行业已逐渐进入成长期的加速轨道，表现出强劲的增长加速度；

　　前成长期行业包括家纺、时尚休闲、商务休闲和女装，市场已具有一定的规模，同时具备较高的增速，表现最典型的为家纺和时尚休闲；

　　男正装和女鞋经历过早期的高速增长后，进入后成长期，具有相当集中度的行业龙头已形成；

　　运动装步入成熟期，市场规模稳定，行业面临调整。

　　◆新波士顿矩阵优选行业，商业模式精选企业

　　根据经典的波士顿矩阵模型，我们构造了用于发掘潜力细分行业的行业波士顿矩阵。我们采用行业增速和行业内上市公司销售规模作为两大筛选指标，看好以家纺、童装为代表的明星行业，以男正装、商务休闲和女鞋为代表的金牛行业，以及最有潜力发展为明星的户外行业。

　　规模以上细分行业中，我们看好运用创新商业模式，管理规范具有持续发展动力的上市公司。